SVAV Vs. GAZA.

Любой желающий диверсифицироваться на сектор автомобилестроения и переборовший соблазн приобрести Автоваз в итоге встанет пере выбором: что брать, Северсталь-авто или Газ?

Я проанализировал потенциал двух бумаг используя подручный Блумберг и собственную модель оценки привлекательности “на коленке”.

Итак, модель сводится к сравнению потенциала роста до справедливой цены (согласно консенсусу в Блумберге) и дешевизны текущей оценки по мультипликаторам. Другими словами, задается вопрос: сколько фундаментального потенциала заложено в бизнесе, и какая часть потенциала может быть реализуема сейчас, или в ближайшем будущем. Например, высокий потенциал роста до справедливой цены может зависеть от чрезмерно оптимистичных оценок аналитиков по отношению к росту производства на предприятии, или по отношению к росту цены производимой продукции. Рыночный консенсус не полностью нивелирует данную проблему. Это связано с тем, что большая часть аналитиков закладывает радужные перспективы роста мировой экономики в свои модели. Таким образом может возникать ситуация когда потенциал роста до справедливой цены высок, но текущая оценка по мультипликаторам так же запредельно высока. В случае ухудшения перспектив мировой экономики (шанс развития этого варианта сейчас выше чем обычно) акции компаний с высокими таргетами, но так же с высокими значениями мультипликаторов будут в среднем расти медленнее, чем более дешевые по мультипликаторам акции, даже если потенциал роста до справедливых оценок у последних ниже.

Таким образом, в модели придаем вес в 0.5 для фундаментальной недооценки и 0.5 для сравнительной недооценки. При расчете сравнительной недооценки можно в свою очередь придать вес в 0.5 для мультипликаторов 2007 г. и 2008 г.

В данной “приблизительной” модели ГАЗ выглядит недооцененным на 2.5% по сравнению с Северсталь-авто по сравнительным показателям, но это может объясняться более высоким (на 2.6%) фундаментальным потенциалом роста у акций Северстали. Другими словами, акции Северстали чуть рискованнее акций ГАЗа.

Фундаментальный потенциал роста:

SVAV: 17.84%, GAZA: 17.38%.

Мультипликатор EV/EBITDA на 2007 г.:

SVAV: 8.7, GAZA: 7.8.

Бумаги компаний имеют фактически идентичный потенциал. Ликвидность бумаг Северсталь-авто выше - они торгуются на ММВБ, и я рекомендую их к покупке.